Очертания новых "барьеров" кризиса евро

Продажи итальянских облигаций и выборы во Франции прозвучат сигналами для европейской – и мировой – экономики.

Брайан Блэкстоун

ФРАНКФУРТ. Наступающий год будет решающим для зоны евро, поскольку кризис, который начался два года назад в крошечной Греции, грозит поглотить более крупные страны ядровой Европы, посылая волны зыби финансовым рынкам и мировой экономике.

После короткой праздничной передышки серия аукционов европейских государственных облигаций и экономических отчётов определит начальное настроение этого месяца. По оценкам Royal Bank of Scotland Италия начиная с середины января в течение первого квартала должна выпустить казначейских векселей и облигаций приблизительно на € 118 млрд ($ 153 млрд), а Испании необходимо рефинансировать около € 60 млрд. Франция и Нидерланды также в этом месяце выставляют облигации на торги, что позволит оценить устойчивость стран блока с рейтингом ААА.

Если блок евро пройдёт этот барьер рефинансирования без особых потерь, события, за которыми внимательно наблюдают – саммит европейских лидеров, ожидаемый в марте, греческие выборы, скорее всего, в начале весны, и президентские выборы во Франции в апреле и мае – покажут, готовы ли уставшие от самоограничений жители юга Европы терпеть ещё большие сокращения бюджета и поддержат ли жители северной Европы основной спасительный законопроект.

Экономические отчёты высветят глубину спада в зоне евро, на долю которой приходится примерно пятая часть мирового производства. Рейтинговые агентства ушли в тень, усиливая внимание еврозоны к возможному понижению рейтингов в случае продолжения кризиса.

"Европа – это, безусловно, для меня проблема № 1. Пока ещё это так, и я не могу думать о том, какой для меня является проблема № 2", – говорит экономист из Принстонского университета Алан Блиндер, бывший вице-председатель Федеральной резервной системы США.

"Существует просто почти бесконечный список того, что может пойти не так, и снова может вывести нас на кривую дорожку, – говорит он, добавляя, – Это будет проблемой не только для Европы. Если произойдёт реальный финансовый кризис европейской банковской системы, он распространится на Америку, он распространится на Азию, он распространится на Южную Америку, – повсеместно".

Правительства еврозоны будут бороться за новый капитал с банками региона, которые не только надеются на покупку огромных объёмов государственного долга, но и должны в течение первого квартала рефинансировать около € 230 млрд в свои собственные бонды. Европейский центральный банк в декабре принял меры, чтобы облегчить этот процесс, сделав доступным для банков трёхлетнее кредитование**. Банки воспользовались такой щедростью, позаимствовав € 489 млрд в прошлом месяце во время первого трёхлетнего аукциона ЕЦБ.

"Это будет происходить в быстром темпе и с большим энтузиазмом, – сказал Ник Мэттьюс, экономист RBS. "Рынки будут следить за цепной реакцией" распространяющейся от ключевых событий в зоне евро, сказал он.

Обзор экономических данных за январь покажет, является ли происходящее стагнацией или умеренной рецессией, переходящей к значительному спаду деловой активности и установит ли ЕЦБ процентную ставку ближе к нулю, как это сделали другие ведущие центральные банки, в том числе ФРС, в разгар глобальной рецессии 2008-09 годов, где она и остаётся. Тем не менее, данные по Европе, сохранившиеся на относительно хорошем уровне на конец 2011 года, особенно в Германии, снижают озабоченность вторым в течение трёх лет резким экономическим спадом.

Экономика США, вероятно, сможет выдержать дальнейшее замедление или даже умеренное падение деловой активности в Европе. Но длительный спад может пустить под откос восстановление американской экономики, которая только начинает разворачиваться к заметному сокращению уровня безработицы. Одна седьмая экспорта товаров из США предназначена для блока евро.

Беды Европы приводят к непосредственным проблемам в странах Латинской Америки, где в развивающейся энергичной Бразилии беспокойство перегретой экономикой сменилось тревогами вокруг замедления деловой активности, вызванного потрясениями в еврозоне.

В Китае, который считает Европейский Союз своим главным торговым партнером, рост экспорта начал ослабевать в течение последних двух месяцев, и ожидается его дальнейший спад, также вызванный сползанием Европы в рецессию. Рост китайской экономики, как ожидается, замедлится приблизительно до 8% в 2012 году с более чем 9% в 2011 году.

Несмотря на то, что 8% рост выглядит впечатляющим где угодно, – в Китае, где система ориентирована на сверхвысокие темпы роста, подобающие стране, которая вырастала в среднем на 10% ежегодно в течение последних 30 лет, он может быть проблемой.

"Всё, что ниже этого (8% роста) может привести к значительным увольнениям, что означает риск социальных волнений", говорится в недавнем прогнозе HSBC.

Это может подтолкнуть Китай к стимулированию своей экономики, но у него меньше возможностей, чем в 2009 и 2010 годах, поскольку уже существует наследие в виде неработающих кредитов со времён ранних этапов стимулирования, включая крупные кредиты банкам.

На торговом фронте Standard Chartered прогнозирует снижение чистого экспорта на один процентный пункт от роста валового внутреннего продукта в 2012 году. По оценке Standard Chartered экспорт обеспечивает от 15% до 20% роста ВВП Китая, однако целых 40% роста ВВП приходится на промышленное производство. Замедление темпов роста европейской экономики существенно ударит по обрабатывающей промышленности Китая из-за уменьшения экспорта.

Это, в свою очередь, скорее всего, подстегнёт Пекин замедлить повышение курса юаня по отношению к доллару США до менее чем половины от 5% среднегодового прироста, на что Китай согласился, отпуская валюту в свободное плавание по отношению к доллару в июне 2010 года, – а это значит, что экономические проблемы Европы в конечном итоге могут привести к углублению напряженности в отношениях между США и Китаем.

Примечания переводчика:

* – здесь Hurdle (барьер)– в финансовом смысле, т.е. аранее оговоренная отдача от инвестиций, барьерная (пороговая) ставка, пороговая рентабельность.

** – ЕЦБ в рамках первого трехлетнего аукциона предоставил банками кредит почти на € 500 млрд,. Таким образом ЦБ Европы пытается укрепить доверие инвесторов еврозоны. 523 банка получили € 489,191 млрд. Средства выданы 22 декабря, возврату подлежат 29 января 2015 года, таким образом, полный срок займов – 1134 дня, или чуть больше трех лет и одного месяца.

Эти средства финансовые организации могут использовать для снижения объема долга стран, уточнил президент Франции Николя Саркози. Однако, как сообщают аналитики, уверенности в том, что средства пойдут именно на эти цели, нет. Среди других вариантов использования денег – увеличение баланса самих банков.

В начале декабря ЕЦБ дал пяти банкам $ 1,6 млрд в рамках недельного долларового аукциона. За неделю до этого регулятор выдал $ 352 млн двум банкам, еще ранее – $ 552 млн также двум банкам, что выходило за рамки сложившейся тенденции последних недель по кредитованию одного банка на € 500 млн.

оригинал статьи: online.wsj.com/article/SB10001424052970204464404577114901040959394.html